乐发VIII官方网站：巴克莱：油价只是暂时疲软而铁矿石面临巨大的下跌风险！

本季度大多大宗商品价格暴跌，但是因为各种有所不同的原因，现在早已声浪。相比之下，石油在季末的暴跌趋势仍未获得修正。

假设原油库存量持续上升,并且OPEC减产协议在或许上仍然有效地，巴克莱预计油价在二季度有可能下跌至60美元/桶。但是，这有可能只是继续的，巴克莱预测在2017下半年，油价有可能在50-60美元/桶区间波动。

　　商品：　　一般来说每年这个时间商品市场就有了一个定性。过去两年我们看见资金流入量刷新记录。春季投资者一般来说早已有了最初的预期，并适当缩减风险偏爱,今年也不值得注意。因为投资者还清了还包括通胀、美国基础设施开支、初冬天气严寒以及OPEC减产等几个市场动量，大宗商品市场本季度有可能资金经常出现小幅流向。

　　但过去几周这些市场动量都经常出现问题，不该本季度几个主要商品遭到重创。而价格声浪的商品原因各异，例如，中国的去生产能力推高了铁矿石价格，铜的供应中断承托了铜价。但原油是个值得注意，尽管利比亚局势好转，但是供给不足问题仍然不存在。　　近期商品价格的低迷有可能意味著投资者在三月份撤离市场。

二月份的ETP流入量大约为60亿美元，多数投向了贵金属。这不及2016年流向速度的一半。三月份黄金、原油、铜价的下跌指出今年目前为止ETP流向很有可能从2月份水平上升。

与商品挂勾的中期票据(MTN)今年目前为止约流入4亿美元，归还对新的发行量比约为10：1。自2011年-2012年以来，MTN投资活动持续量上升，目前仅有占到商品投资的一小部分。　　一月份美元走弱承托了贵金属价格上涨，但二月份更进一步下跌有可能是由于特朗普政策及其对通胀影响的不确定性下降。

去年四季度大幅度声浪的铜价在最近几个月取得强大承托，铜价因大罢工等供应中断问题取得承托，COMEX铜头寸仍然相似记录水平。如果供应中断问题寻找解决办法，市场头寸有可能上升，铜有可能遭遇挤兑。　　原油：一段时间的调整　　巴克莱对二季度大部分商品观点极为悲观。对于原油，巴克莱指出3月中旬的低迷是继续的。

油价暴跌有三个原因：　　首先，沙特油长AlFalih的讲话让市场猜测OPEC主要成员国否不会遵从减产协议。　　其次，美国能源部发布的数据表明，美国活跃石油铁环台数增幅多达预期，伴随着美国国内原油产量将之后创意低，更进一步威胁国际油价回涨。

　　第三，国际能源署(IEA)的数据表明，1月份石油库存的减少。过去两周，不足的库存有可能造成石油被挤兑。　　不过巴克莱指出，油价低迷会持续到二季度，原因如下：　　首先，全球原油市场早已从供应不足渐渐改变为供应紧缺。

2015年到2016年，原油市场供应不足超过多达150-200万桶/天，但2017年和2018年，这个数字早已紧缺40万桶/天。虽然OECD国家1月原油库存经常出现半年来首次快速增长，但是我们预计该数值不太可能从去年7月袭港的多达30亿桶的峰值处上升。　　其次，2016年数据表明，经合组织平均值炼油产量为3700万桶/天，其中大约70%来自进口。

这些进口原油有一半来自于正在缩减产量的OPEC国家。在第二季度，我们预计数据不会反对更加看涨的情绪。　　最后，由于库存相似五年平均水平，当前频密的地缘政治冲突造成的产量中断将对市场产生更大的影响。　　随着库存的上升，以及市场准备好步入驾车上下班和市场需求旺季，巴克莱预计油价在二季度升到50多至60美元/桶区间。

　　由于近几个月我们仅有从美国取得更为公开发表半透明的数据，1月和2月美国及其他OECD国家原油库存未上升，我们指出市场仍未将减产对原油市场均衡包含的影响算入价格。一季度的高进口数据体现了去年12月，OPEC减产协议巩固下来前加快出口的最后一搏。

而这一叉点将在二季度来临。假设我们的预测是准确的，全球供应赤字将抵销正处于五年平均水平的OECD库存盈余，到二季度末将从3.8亿桶降到相似2.2亿桶。　　在上周彭博的专访中，沙特部长Al-Falih认为，要不要缩短减产协议各不相同整体经济身体健康情况、企业信心和库存与五年平均水平的较为。

Al-Falih说道，他们将在“年中的某个时间”或“二季度末”要求否缩短减产协议。即在5月25日下一次OPEC会议之后的一个多月。巴克莱指出，减产协议时间可能会缩短，但不太可能保持当前的减产水平。

　　OPEC，美国生产商和供应中断是报告指出的主要风险。虽然2017年的局面比2016年极具建设性，但三大主要的不确认因素可能会对其预测的57美元/桶的布伦特原油价格包含风险。　　首先是OPEC否表示同意维持减产，如果是的话，是以什么形式。　　第二个风险是美国生产商多达市场预期。

钻井活动正在快速增长(图4)，我们预计从今年年初至今年底石油将有约600万桶/天的强大快速增长。如果他们的展现出大大远超过我们的预期，我们对持续盈余赤字的预测将不会受到威胁。　　第三个风险是对OPEC国家尼日利亚和利比亚的忧虑，那里产量波动有可能影响我们的预测。　　铜：　　尽管理论上有赤字，但是巴克莱指出，2017年铜基定价格将比较持平，大约为255美分/磅(5,616美元/吨)，比2016年平均水平下跌15%，但还是不及市场观察家预测的高。

印度尼西亚，智利和秘鲁的供应中断正在毁坏精矿市场均衡，但是精炼铜库存正处于最低水平，再加次级材料的剧增，遏止了铜价的下行空间。此外，相对于去年，今年市场需求快速增长上升(尤其是中国)，并且不存在着可能会影响全球贸易流动的政治风险，因此市场不太可能对市场需求过分悲观。

最后，巴克莱预测，在2019年左右，供给仍占到市场主体，这将不会使市场均衡，而铜价有可能下降。总体而言，巴克莱指出，铜市场正在从2015年低点回落，但未超过2011年高点。　　尽管巴克莱对铜价前景观点慎重，但是也可能会产生失控的情况，即供应中断将导致赤字不断扩大和铜价攀升。

智利和秘鲁的劳资关系好转可能会造成这种局面，但是目前市场仍未经常出现。　　铁矿石：　　对于铁矿石而言，最近的涨势或许早已衰退。

像钢厂盈利能力指数和国内钢材价格之后强大。然而，目前的情况显然更加薄弱，而且考虑到过去的不道德，巴克莱指出，特别是在是钢厂盈利指数面对着急遽下降的风险。

在巴克莱显然，钢厂盈利指数下降可能会造成中国铁矿石消费改向较低品味矿石。如果经常出现这种情况，基准铁矿石价格将大幅度暴跌。　　同时，铁矿石库存上升至历史最低水平，累计3月17日，全国45个港口铁矿石库存为13100万吨。在中国境内，铁矿石库存已约11700万吨。

鉴于中国目前对高档矿石的偏爱，巴克莱指出，库存虽然创意低，但是市场并会立刻看跌铁矿石。不过，钢铁市场需求必将上升，造成厂商利润下降。

如果再次发生这种情况，中国的工厂将不会完全恢复对较低品味矿石的青睐，这不会使铁矿石价格大幅度上升，预测2017年下半年价格将发散到每吨55美元左右。

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